EIA原油价格预计先扬后抑 | 牛指财经

EIA原油价格预计先扬后抑

52jincha 期货直播室 2019-02-27 755 次浏览 没有评论

OPEC 会议最终决议为减产120万桶/日,持续时间6个月。本文将对OPEC 后减产时代的原油供需格局、未来的供需变化和油价走势进行分析和判断。

  OPEC会议前全球供应过剩明显

美国对伊朗的最终制裁力度不及预期,之前OPEC的提前应对导致原油减产执行率不断降低,特别是沙特“记者事件”后对美国妥协而大幅增产,再叠加美国页岩油产量增加,全球原油供应实质性过剩。

根据EIA的数据,10月,全球石油液体供应量为10184万桶/日,消费量为9988万桶/日,供应过剩196万桶/日。11月的产量数据尚未公布,但基本可确定其是年内产量最高的一个月,仅沙特就比10月产量增加40万桶/日。

从二叠纪盆地到库辛地区的运力35万桶/日的原油管道,原计划明年一季度投产,但提前至今年11月试投产,缓解了部分管道的运输瓶颈,激发了产区的投产热情。目前,美国原油产量达到1170万桶/日的历史高位,虽然在明年下半年之前继续增产的空间有限,但大概率会保持高位。

目前,基本可以判断出,全球原油供应过剩量至少在230万桶/日,即使考虑中美贸易摩擦缓和带来的需求边际增长,过剩量也不会低于220万桶/日。

  OPEC 和美国的市场争夺或更加激烈

OPEC 最终达成减产120万桶/日的协议。如果严格以10月的产量为基准,那么实际产量应该比目前下降160万桶/日,即全球供应过剩量只有60万桶/日,基本进入供需紧平衡区间。减产计划执行时间为6个月,正好可以衔接伊朗制裁豁免的期限。因此,明年5—6月是关键节点,可能出现几种情况改变供需格局:其一,OPEC减产到期后不再延期,且对伊朗制裁的豁免到期不取消,则整体供应将严重过剩;其二,OPEC减产到期后继续执行,对伊朗制裁豁免到期后强制削减对伊朗的进口量,则整体供应会大幅趋紧;其三,OPEC减产和伊朗豁免到期后反向对冲。

根据各国的博弈,第三种情况是实际上最可能出现的结果。对于沙特和俄罗斯来说,减产是为了保证油价不崩盘,且在现在的饱和市场中,减产对市场份额的影响较小。不过,后期一旦取消对8个国家和地区的进口豁免,原油供应就会出现真空区域,其必然是沙特等国大力抢夺的,减产也就失去了维系的基础。对于美国来说,正处在从进口国向出口国的转变过程中,目前限制产量的瓶颈只是对外输送能力,而这一问题最快会在明年9月解决。届时,建成的管道会增加至少200万桶/日的输出能力,美国原油产量也将随之提升。

从某种意义上来说,美国在对伊朗制裁时对部分国家和地区进口豁免,可以认为是为其未来的原油出口储备的市场空间,而这部分市场空间什么时候释放,具有很强的主动性。这个时间点可能比豁免到期的5月有所推迟,但大方向基本可以确定。而在伊朗原油的出口量被大幅压缩后,OPEC 和美国将展开更为激烈的争夺战。因此,明年下半年国际原油市场或出现超预期的供应过剩,甚至重演2014年的情景。

  减产计划有望提振短期油价

由于OPEC 达成的120万桶/日的减产量高于市场预期的100万桶/日,市场情绪有所缓和。美国原油产量在明年下半年之前并没有继续增加的动力,一旦OPEC 进入执行减产协议的状态,叠加伊朗军演可能引发中东地区动荡,油价有望在明年一季度走出一波上涨行情,初步判断布油将再次站上70美元/桶的平台,直到减产和豁免期限到来。而下半年OPEC 和美国的市场争夺战打响的话,油价下跌几乎没有任何悬念。

结合上述分析,明年的原油市场,上半年存在短期做多的机会,而下半年可以趋势性做空。


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